Дипломная работа: Управление собственным капиталом организации на примере ООО "АвтоАльянс". Управление капиталом Управление собственным капиталом предприятия doc

Дипломная работа: Управление собственным капиталом организации на примере ООО

Понятие «собственный капитал», его состав и источники формирования

Определение 1

Собственный капитал – это общий объем денежных средств, принадлежащих организации по праву собственности и эксплуатируемых организацией для формирования активов.

Чистыми активами называется стоимость активов, сформированных за счет инвестирования в них собственного капитала.

Собственный капитал функционирует в различных формах (схема 1).

Рисунок 1. Формы функционирования собственного капитала организации. Автор24 - интернет-биржа студенческих работ

Уставный капитал – это совокупность денежных вкладов акционеров в имущество при создании организации для обеспечения ее деятельности в размерах, установленных учредительными документами (Уставом).

Резервный капитал – это страховой фонд, формируемый для покрытия убытков и защиты интересов третьих лиц, в случае недостаточности прибыли у организации.

Целевые фонды (специальные фонды) – это формируются за счет чистой прибыли субъекта хозяйствования и служат для определенных целей согласно Уставу или решения акционеров (собственников).

Нераспределенная прибыль – это чистая прибыль, оставшаяся у организации после выплаты дивидендов акционерам и не направленная на прочие цели.

Добавочный капитал – это прирост стоимости собственности (имущества) организации в ходе переоценки ОС (основных средств) и незавершенного строительства и т.д.

Элементами, формирующими структуру собственного капитала, являются: инвестированная часть и накопленный капитал.

В инвестированную часть входит номинальная часть простых и привилегированных акций и безвозмездно полученные ценности. Соответственно, инвестированный капитал – это (схема 2):

Рисунок 2. Элементы инвестированного капитала. Автор24 - интернет-биржа студенческих работ

Накопленный капитал – статьи дохода, сформированные в результате распределения чистой прибыли: резервный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, другие фонды.

Замечание 1

У собственного капитала присутствуют как достоинства, так и недостатки. Достоинствами собственного капитала является простота привлечения и высокая способность концентрации прибыли практически во всех сферах деятельности. Собственный капитал обеспечивает финансовую стабильность в аспекте развития организации и снижает риск банкротства.

Негативными моментами в функционировании собственного капитала становится излишняя ограниченность объема привлечения и узкий круг возможностей глобального расширения операционной и инвестиционной деятельности в промежутки благоприятной конъюнктуры рынка на определенных этапах его жизненного цикла. По сравнению с альтернативными заемными источниками формирования капитала стоимость собственного капитала достаточно высока.

Цели формирования и функции собственного капитала

Одной из основных целей формирования собственного капитала является формирование необходимого объема внеоборотных капиталов, поскольку собственный основной капитал равен сумме собственного капитала организации, авансированной в различные виды его внеоборотных активов .

Формула расчета основного собственного капитала выглядит следующим образом:

$СКос = ВА – ДЗКв$, где:

  • $Скос$ – сумма собственного основного капитала, сформированного организацией;
  • $ВА$ – сумма внеоборотных активов организации;
  • $ДЗКв$ – сумма заемного капитала в долгосрочном периоде и направленного на финансирование $ВА$ (внеоборотных активов).

Следующей целью формирования собственного капитала является концентрация определенного объема оборотных активов. В данном случае это выражено формулой:

$СКоб = ОА – ДЗКо – КЗК$, где:

  • $Скоб$ – сумма собственного оборотного капитала, сформированной организацией;
  • $ОА$ – сумма всех оборотных активов предприятия;
  • $ДЗКо$ – сумма долгосрочного заемного капитала с целью финансирования оборотных активов;
  • $КЗК$ – сумма краткосрочного заемного капитала, привлеченного организацией.

Функции собственного капитала подразделяются (схема 3);

Рисунок 3. Функции собственного капитала. Автор24 - интернет-биржа студенческих работ

Защитная функция выполняет миссию защиты вкладчиков (инвесторов) и кредиторов и предусматривает возможность компенсации в случае возникновения убытков или банкротства организации. Также она позволяет сохранить платежеспособность за счет сформированных резервных фондов и продолжать деятельность организации, несмотря на риск появления убытков.

Оперативная функция рассматривает собственный капитал как источник перспективного развития материальной базы организации.

Регулирующая функция определяет размер собственного капитала в качестве развития деятельности.

Оптимальная структура собственного капитала

В целях определения оптимальной структуры собственного используются следующие критерии:

  1. Величина собственного капитала определяется законодательными актами и требованиями, определенными в них;
  2. Необходимым условиям оптимальной структуры является достаточный размер собственного капитала;
  3. Собственный капитал необходимо эксплуатировать в высокой степенью эффективности;
  4. Цена собственного капитала определяет высокую цену организации, его финансовую стабильность и позволяет осуществлять покупательскую способность капитала и его регулирующую функцию;
  5. Одним из критериев оптимальной структуры собственного капитала становится вливание нераспределенной прибыли в его состав. Также защитная функция и регулирующая функции реализуются в полном объеме только при минимальном размере резервного капитала.

Развитие собственного капитала является одним из направлений общей финансовой стратегии организации, которая заключается в обеспечении ее производственной и коммерческой деятельности денежными ресурсами. Политика формирования собственных финансовых ресурсов всегда должна быть сфокусирована на предоставление самофинансирования организации.

Финансовую основу предприятия представляет сформированный им собственный капитал.

Собственный капитал предприятия как юридического лица или обособленного хозяйствующего субъекта в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего предприятию, это так называемая чистая стоимость имущества.

Также под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащих предприятию на правах собственности и используемых им для формирования активов. Стоимость активов, сформированных за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой «чистые активы предприятия».

Общая сумма собственного капитала предприятия отражается итогом первого раздела «Пассива» отчетного баланса. Структура статей этого раздела состоит из первоначальной инвестированной его части (т.е. суммы средств, вложенных собственниками предприятия в процессе его создания) - уставный капитал; и накопленной его части в процессе осуществления эффективной хозяйственной - дополнительно вложенный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и некоторые другие его виды.

Уставный капитал – совокупность в денежном выражении вкладов (долей, акций по номинальной стоимости) учредителей (участников) в имущество организации при ее создании для обеспечения деятельности в размерах, определенных учредительными документами. Формируется у хозяйственных обществ: акционерных обществ, обществ с ограниченной ответственностью.

Можно выделить три основные функции, которые выполняет уставный капитал общества:

1. Является имущественной основой деятельности общества, т.е. первоначальным (стартовым) капиталом.

2. Позволяет определить долю участия учредителя (акционера, участника) в обществе, поскольку ей соответствует количество голосов участника на общем собрании и размера его дохода (дивиденда).

3. Гарантирует выполнение обязательств общества перед третьими лицами.

Складочный капитал – формируется у организаций, у которых по законодательству устава нет (имеются только учредительные документы). Это хозяйственные полные и коммандитные товарищества (товарищества на вере). Складочный капитал этих организаций образуется в сумме долей (вкладов) учредителей (участников).

Уставный фонд – это имущество, закрепленное за предприятием собственником для осуществления предпринимательской деятельности. Уставный фонд имеют государственные и муниципальные унитарные организации вместо уставного или складочного капитала.

Паевой фонд – совокупность паевых взносов членов производственного кооператива для совместного ведения предпринимательской деятельности, а также приобретенного или созданного в процессе деятельности.

Резервный капитал – это часть собственного капитала, выделяемого из прибыли организации для покрытия возможных убытков и потерь.

Добавочный капитал включает стоимость имущества, внесенного учредителями (акционерами) сверх зарегистрированной величины уставного капитала; суммы, образующиеся в результате изменений стоимости имущества при его переоценке; другие поступления в собственный капитал предприятия. Доходы организации, относимые на добавочный капитал, увеличивают собственный капитал организации, однако не влияют на финансовый результат деятельности организации в отчетном периоде.

Нераспределенная прибыль – основной источник накопления имущества предприятия или организации. Это часть валовой прибыли, оставшаяся после уплаты налога на прибыль в бюджет и отвлечения средств за счет прибыли на другие цели. Она характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом.

Фонды специального назначения характеризуют чистую прибыль, направленную на производственное развитие и расширение предприятия, а также на мероприятия социального характера. Они, как правило, подразделяются на фонд накопления, фонд социальной сферы и фонд потребления.

Средства фондов накопления направляются на производственное развитие, в частности на:

1. Финансирование затрат по техническому перевооружению, на реконструкцию и расширение производства и строительства новых объектов;

2. Проведение научно-исследовательских работ

3. Расходы, связанные с выпуском и распространением акций, облигаций и других ценных бумаг;

4. Взносы в создание инвестиционных фондов, совместных предприятий, акционерных обществ и ассоциаций;

5. Списание затрат, которые по действующим положениям не включаются в себестоимость продукции (работ, услуг);

6. На финансирование природоохранных мероприятий и др.

Фонд потребления предназначен для обеспечения социальной защиты персонала: дотаций на питание, приобретение проездных билетов, путевок в санатории, детские учреждения, на жилищное строительство, а также на материальное поощрение работников (единовременные премии, подарки, материальная помощь) и др.

Фонд социальной сферы представляет собой зарезервированные (направленные) суммы в качестве финансового обеспечения развития социальной сферы. Средства фонда направляются на финансирование расходов, связанных с содержанием объектов жилищно-коммунального хозяйства, здравоохранения, культуры, спорта, детских учреждений, домов и баз отдыха, учитываемых на балансе предприятия.

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия.

Формирование собственного капитала предприятия подчинено двум основным целям:

1. Формированию за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов. Капитал, направленный на финансирование внеоборотных активов – собственный основной капитал. Сумму собственного основного капитала предприятия рассчитывают по формуле:

СК ОС = ВОА – ДЗК В,

где СК ОС – сумма собственного основного капитала, сформированного предприятием;

ВА – общая сумма внеоборотных активов предприятия;

ДЗК В – сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования внеоборотных активов предприятия.

2. Формированию за счет собственного капитала определенного объема оборотных активов. Собственный капитал, направленный на финансирование оборотных активов – собственный оборотный капитал, который рассчитывается по следующей формуле:

СК ОБ = ОА – ДЗК О – КЗК,

где СК ОБ сумма собственного оборотного капитала, сформированного предприятием;

ОА – общая сумма оборотных активов;

ДЗК О – сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования оборотных активов предприятия;

КЗК – сумма краткосрочного заемного капитала, привлеченного предприятием.

Теория структуры капитала

В теории финансового менеджмента одной из базовых и наиболее дискутируемой является теория структуры капитала. Это связано с тем, что данная теория имеет широкую область применения.

Понятие структуры капитала характеризуется как соотношение собственного и заемного капитала. На современном этапе понятие структуры капитала рассматривает все виды собственного и заемного капитала.

В общем виде все источники финансирования можно разделить на две группы.

Внутреннее финансирование – подразумевает использование собственного капитала, который по источникам формирования имеет следующую структуру:

1.уставный капитал

2.эмиссионный доход

3. амортизационные отчисления

4. пожертвования, благотворительные взносы, целевое финансирование

5. резервный капитал

6. добавочный капитал

7. нераспределенная прибыль

Внешнее финансирование – подразумевает использование заемного капитала, который по источникам формирования имеет следующую структуру

1. облигационные займы,

2. банковские кредиты,

3. коммерческие кредиты,

4. государственные кредиты,

5. кредиторская задолженность.

Современные теории структуры капитала формируют обширный методический инструментарий этого показателя на каждом конкретном предприятии. Основными критериями такой оптимизации выступают:

Приемлемый уровень доходности и риска в деятельности предприятия;

Минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятии;

Максимизация рыночной стоимости предприятия.

Процесс оптимизации предполагает установление целевой структуры капитала под целевой структурой капитала понимается соотношение собственных и заемных источников формирования капитал предприятия, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации.


Формула Дюпона

Уравнение Дюпона (также Модель Дюпона или Формула Дюпона) является модифицированным факторным анализом, позволяющим определить, за счёт каких факторов происходило изменение рентабельности. В основании факторной модели в виде древовидной структуры - показатель рентабельности собственного капитала (ROE), а признаки - характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности предприятия.

Основные три фактора:

1. операционная рентабельность (измеряется как норма прибыли)

2. эффективность использования активов (измеряется как оборачиваемость активов)

3. финансовый рычаг (измеряется как коэффициент капитализации)

Трёхфакторная модель представлена формулой:

ROE = (Чистая прибыль / Выручка) * (Выручка / Активы) *(Активы / Капитал) = норма прибыли * оборачиваемость активов * коэффициент капитализации

При всей простоте, в методике отражены три важные составляющие:

1. Структура рисков бизнеса

2. Динамика изменения рисков

3. Дополнительная оценка стоимости капитала

Методика Дюпона как дополнительный инструмент анализа также используется для оценки рисков инвестиционных проектов.

22. Сущность и методы финансового планирования деятельности предприятия

Планирование в широком смысле означает принятие на основе систематической подготовки управленческих решений, связанных с будущими событиями.

Главный смысл планирования состоит в повышении производительности и эффективности работы предприятия посредством:

Целевой ориентации и координации всех событий предприятия;

Выявление рисков и снижение их уровня;

Повышение гибкости, приспособление к изменениям.

Основу механизма управления финансовой деятельностью предприятия составляет финансовое планирование.

Финансовое планирование представляет собой процесс разработки системы финансовых планов и плановых (нормативных) показателей по обеспечению развития предприятия необходимыми финансовыми ресурсами и повышению эффективности его финансовой деятельности в предстоящем периоде.

Финансовое планирование на предприятии (или внутрифирменное финансовое планирование) позволяет:

Наиболее полно отражать и наиболее эффективно обеспечивать осуществление всех форм финансовых отношений предприятия в процессе его предстоящего развития;

Координировать усилия всех служб и подразделений предприятия, направленные на обеспечение эффективного его развития и повышение его рыночной стоимости;

Трансформировать стратегические цели развития предприятия в систему конкретных плановых заданий, предусматриваемых к реализации в соответствующем плановом периоде;

Создавать необходимую нормативную базу внутреннего контроля всех основных аспектов финансовой деятельности предприятия;

Создавать необходимую информационную базу для всех субъектов финансовых отношений, обеспечивающих внешнее финансирование предприятия.

В процессе планирования финансового предприятия используются следующие основные методы:

1. Метод корреляционного моделирования. Сущность этого метода заключается в установлении корреляционной зависимости между двумя рассматриваемыми показателями в динамике и последующем прогнозировании одного из них в зависимости от изменения другого (базового). В финансовом менеджменте широкое распространение получило прогнозирование суммы активов предприятия (в целом и отдельных их видов), а также некоторых других показателей в зависимости от изменения объема реализации продукции.

2. Метод оптимизационного моделирования. Его сущность заключается в оптимизации конкретного прогнозируемого показателя в зависимости от ряда условий его формирования. Этот метод используется в финансовом менеджменте при прогнозировании структуры капитала, чистой прибыли и некоторых других показателей.

3. Метод многофакторного экономико-математического моделирования. Сущность этого метода состоит в том, что прогнозируемый показатель определяется на основе конкретных математических моделей, отражающих функциональную взаимосвязь его количественного значения от системы определенных факторов, также выраженных количественно. В финансовом менеджменте широко используются разнообразные модели устойчивого роста предприятия, определяющие объемы его внешнего финансирования в зависимости от темпа роста реализации продукции (или в обратной постановке) и другие.

4. Расчетно-аналитический метод. Его сущность состоит в прямом расчете количественных значений прогнозируемых показателей на основе использования соответствующих норм и нормативов. В финансовом менеджменте этот метод используется при прогнозировании суммы амортизационного потока (на основе использования разных методов амортизации), а соответственно и чистого денежного потока (при ранее спрогнозированной сумме чистой прибыли предприятия).

5. Экономико-статистический метод. Сущность этого метода состоит в исследовании закономерностей динамики конкретного показателя (определении линии его тренда) и распространении темпов этой динамики на прогнозируемый период. Несмотря на относительную простоту этого метода, его использование дает наименьшую точность прогноза, так как не позволяет учесть новые тенденции и факторы, влияющие на динамику рассматриваемого показателя. Этот метод может применяться в прогнозных расчетах лишь при неизменности условий формирования того или иного финансового показателя, что в наших экономических условиях весьма проблематично.

Планирование – это процесс получения, переработки и передачи информации. Количественно выраженные данные трансформируются в плановую информацию, которая может быть получена при помощи различных моделей.

1. Описательные (дескриптивные) модели – содержат небольшое число элементов, взаимосвязи между которыми могут быть представлены в количественной форме и описаны простыми математическими уравнениями (плановые калькуляции, инвестиционные расчеты). Эти модели не отражают функциональные взаимосвязи и ограничения, однако создают основу для построения более сложных моделей;

2. Объясняющие (аналитические) – представляют собой функциональные уравнения, в которых могут быть отражены связи между зависимыми и независимыми переменными (расчеты прибыли и убытков). Значение аналитических моделей в том, что они дают возможность представлять ожидаемые последствия возможных действий;

3. Модель принятия решения – они позволяют находить оптимальное решение через расчетный алгоритм и выбирать такие возможные мероприятия, которые гарантируют наилучшее достижение цели.

Финансовое планирование на предприятии базируется на использовании трех основных его систем:

1. Перспективного планирования финансовой деятельности предприятия.

2. Текущего планирования финансовой деятельности предприятия.

3. Оперативного планирования финансовой деятельности предприятия.

23. Структура и содержание финансовой политики предприятия

Финансовая политика представляет собой форму реализации финансовой философии и главной финансовой стратегии в разрезе наиболее важных аспектов финансовой деятельности.

Финансовая политика может разрабатываться на стратегический период или на конкретный его этап, обеспечивающий решение отдельных стратегических задач. Более того, на отдельных этапах стратегического периода финансовая политика предприятия может кардинально изменяться под воздействием непредсказуемых изменений внешней финансовой среды, будучи при этом направленной на реализацию его главной финансовой стратегии.

Формирование финансовой политики предприятия по отдельным аспектам финансовой деятельности предприятия носит обычно многоуровневый характер (число таких уровней определяется объемом финансовой деятельности предприятия). В первую очередь финансовая политика разрабатывается по отдельным сегментам стратегических направлений финансового развития предприятия, а внутри них – по отдельным видам финансовой деятельности.

Финансовая политика характеризуется двумя основными параметрами – ее функциональным видом и приоритетным типом реализации.

Тип финансовой политики характеризует соотношение уровней результатов (доходности, прибыльности, темпов роста, риска финансовой деятельности).

В финансовом менеджменте выделяют три типа финансовой политики.

Агрессивный – характеризует стиль и методы принятия управленческих решений, ориентированных на достижение более высоких результатов в финансовой деятельности вне зависимости от уровня сопровождающих финансовых рисков.

Умеренный - характеризует стиль и методы принятия управленческих решений, ориентированных на достижение среднеотраслевых результатов в финансовой деятельности при среднем уровне финансовых рисков.

Консервативный - характеризует стиль и методы принятия управленческих решений, ориентированных на минимизацию финансовых рисков.

Управление собственным капиталом - это управление формированием собственных финансовых ресурсов предприятия. Для этого разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития.

Страница была полезной?

Еще найдено про управление собственным капиталом

  1. Управление собственным капиталом в акционерных обществах: методологический аспект Отмечается что построение эффективной системы управления собственным капиталом приведет к совершенствованию процесса управления в организационном методологическом информационно-технологическом отношении и будет
  2. Управление собственным капиталом сельскохозяйственного производственного кооператива: проблемы и пути решения ИЯ Статья посвящена управлению собственным капиталом сельскохозяйственных производственных кооперативов СПК Рассмотрены особенности управления собственным капиталом в данной организационно
  3. Основные направления оптимизации структуры собственного капитала в сельскохозяйственных организациях В настоящее время особо актуальным вопросом является изучение зависимости эффективного управления собственным капиталом от его рационально сформированной структуры так как динамика данных показателей характеризует работу
  4. Актуальные вопросы управления собственным капиталом предприятия в РФ В статье рассматриваются современное состояние и проблемы управления собственным капиталом на российских предприятиях предлагаются возможные способы решения выявленных проблем В статье обоснована
  5. Проблемные аспекты управления собственным капиталом компании В настоящей работе рассматриваются проблемные аспекты управления собственным капиталом компании определены наиболее эффективные системы управления собственным капиталом Сделан вывод о том
  6. Методика анализа доходов в организациях сферы обращения для управления собственным капиталом Цель статьи заключается в обосновании методических подходов к анализу доходов в организациях сферы обращения для управления собственным капиталом с учетом современного экономического инструментария и информационного обеспечения Задачами работы являются обосновать
  7. Методологические аспекты управления собственным капиталом организации с использованием критерия стоимости Система управления собственным капиталом определяет эффективность всей системы финансового менеджмента организации результаты экономической деятельности ответственность за
  8. Основные подходы к определению способности торговой организации к самофинансированию В современных условиях вопросы определения и формирования источников собственных финансовых ресурсов оптимизации структуры капитала анализа и управления собственным капиталом находятся под пристальным вниманием ученых-экономистов и исследуются с различных позиций и при
  9. Нормирование собственного оборотного капитала как важнейший инструмент обеспечения финансовой устойчивости аграрных предприятий Полагаем что эффективным инструментом воздействия на предотвращение кризисного развития аграрных предприятий в условиях действия негативных макро- и микроэкономических факторов и для формирования их устойчивого финансового положения является рационализация принципов и методов управления собственным оборотным капиталом Данный вывод вытекает из следующих логических дефиниций Наличие зависимости между собственным
  10. Оценка эффективности использования собственного капитала организации (на примере ФГУП РПЗ «Красноармейский») Для принятия эффективных управленческих решений по управлению собственным капиталом организации и формированию оптимальной величины ресурсов важно знать насколько эффективно его использование
  11. Управление капиталом предприятия Далее управление собственным капиталом управление оборотным капиталом Страница была полезной
  12. Управленческие решения, принимаемые на основе результатов матричного анализа платежеспособности и деловой активности предприятия Меры в части управления собственным капиталом Кредиторская задолженность 1. Сокращение абсолютного размера кредиторской задолженности в краткосрочной перспективе 2.
  13. Финансовая устойчивость организации и критерии структуры пассивов Существенное влияние на структуру источников финансирования оказывает политика собственников в сфере управления капиталом Консервативный подход к управлению совокупным капиталом обусловлен неприятием высокого уровня
  14. Методика анализа эффективности и интенсивности использования акционерного капитала В В Гончарова 3 может принимать три формы уставного капитала который формируется из взносов вкладов его участников эти вклады поступают в полное распоряжение в собственность акционерного общества выпущенного капитала мобилизованного посредством подписки оплаченного капитала внесенного в момент подписки 3
  15. Оценка эффективности использования собственного и заемного капитала предприятия Применение данной методики оценки эффективности использования собственного капитала способствует пониманию причин тех или иных изменений его рентабельности и принятию более взвешенных решений в процессе управления собственным капиталом организации Просчитаем эффект от оптимизации используя данный критерий при различных вариантах оптимизации
  16. Характеристика и анализ использования собственного и заемного капитала предприятия На основании вышесказанного можно сделать вывод о том что грамотное управление собственным капиталом и источниками его формирования позволит проанализировать возникновение состояние и применение а также
  17. Роль собственного капитала в формировании финансовых ресурсов предприятий промышленности Основные функции управления собственным капиталом защитная функция - собственный капитал позволяет сохранять платежеспособность предприятия путем создания запаса
  18. Современная методология управления прибылью акционерного общества Важно установить оптимальный размер прибыли направляемый на капитализацию 13. Взаимосвязанной деятельности внутренних организационных структур Данный принцип позволяет использовать специфические методы управления затратами... АО включая его финансовое положение результаты деятельности собственность и управление проявляется эффект синергизма 7 Для определения минимума раскрываемой информации целесообразно применять концепцию
  19. Алиханова Е Н Управление собственным оборотным капиталом предприятия в условиях кризиса Вестник науки и образования 2015. № 4
  20. Кредитоспособность и ее оценка Аннотация В современной российской экономике субъекты самостоятельны в выборе большинства принимаемых ими решений и вопрос о необходимости разработки высокоэффективной политики управления капиталом как собственным так и заемным имеет первоочередное значение В статье рассматриваются актуальные вопросы

Выпускная квалификационная работа на тему:

Управление собственным капиталом компании

Введение

Стремление предприятий к росту благосостояния в условиях полной хозяйственной самостоятельности способствует все большей концентрации внимания на управлении источниками финансирования коммерческой деятельности, в том числе такой их важной составляющей как собственный капитал. О повышении значимости данной составляющей напрямую свидетельствуют такие факты как существенные изменения в подходах к учету собственного капитала и усиление роли данного показателя в анализе финансово-хозяйственной деятельности организаций в последние годы.

Собственный капитал позволяет сформировать активы, свободные от притязаний лиц, не являющихся собственниками организации, и в этой связи является основой финансовой устойчивости и стабильного успешного функционирования любого коммерческого предприятия.

Динамика величины собственного капитала и его отдельных составляющих, равно как и эффективность его использования, являются предметом пристального внимания внешних контрагентов компании, среди которых отдельно выделяются хозяйствующие контрагенты (поставщики, подрядчики, покупатели, заказчики), кредиторы и потенциальные инвесторы. Информация о собственном капитале может иметь определяющее значение при принятии внешними контрагентами решений о начале или продолжении сотрудничества с рассматриваемой компанией. При этом одной из наиболее заинтересованных групп лиц являются потенциальные инвесторы, которые рассматривают компанию как возможный объект вложения средств, обеспечивающий отдачу, аналогичную текущей рентабельности собственного капитала компании-объекта инвестиций.

Таким образом, необходимость управления собственным капиталом продиктована не только внутренними предпосылками (стремлением к улучшению финансовых результатов деятельности компании в целях роста благосостояния ее собственников), но и зависимостью фирмы от внешнего экономического окружения, оценивающего ее деятельность со стороны и образующего систему хозяйственных взаимосвязей с нею.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал.

Кроме того, в состав собственного капитала, которым может оперировать хозяйствующий субъект без оговорок при совершении сделок, входит нераспределенная прибыль; фонды специального назначения и прочие резервы. Также к собственным средствам относятся безвозмездные поступления и правительственные субсидии.

Тема выпускной квалификационной работы особенно актуальна сегодня, поскольку в нашей стране наблюдается резкий рост конкуренции практически во всех секторах экономики, нередко отсутствие профессиональных знаний у части руководителей предприятий и другие негативные факторы приводят к банкротству организаций со всеми вытекающими последствиями. Поэтому для нашей страны наличие собственного капитала является первым условием надежности предприятия.

Целью работы является подробное рассмотрение такого понятия как собственный капитал предприятия и управление им.

Для достижения поставленной цели необходимо выполнить следующие задачи:

Определить сущность и основные характеристики понятия «собственный капитал» и «управление собственным капиталом»;

Определить основные источники формирования собственного капитала;

Выявить задачи и функции управления собственным капиталом;

Рассмотреть существующие методы оценки собственного капитала;

Оценить методы управления собственным капиталом;

Выявить количественные характеристики оценки собственных средств;

Рассмотреть политику распределения прибыли;

Для достижения поставленных задач работа разделена на три взаимосвязанных части, первая глава носит сугубо практический характер и содержит ответ на первые три вопроса. Во второй главе на практическом примере осуществлена попытка применить существующие методы оценки собственного капитала. Третья глава содержит ответ на два заключительных вопроса.

В качестве предмета исследования выбран собственный капитал предприятия, его структура и динамика.

Объектом исследования выбрано предприятие ОАО «Пензпромстрой».

Различным аспектам управления формирования собственного капитала и эффективностью его использования уделено немало внимания в работах отечественных и зарубежных экономистов. При проведении расчетов использовались методики ведущих российских экономистов, таких как Г.В. Савицкая, О.В. Ефимова, Н.П. Любушин, Т.Б. Бердникова и др.

При написании работы были использованы различные методы экономических исследований: экономического и статистического анализа, информационного моделирования и др.

Из числа специальных методов и приемов применялись: приемы математики, экономической статистики, анализа финансово - хозяйственной деятельности предприятий, методы чтения и анализа финансовой отчетности, метод средних величин, факторный анализ, разработка системы показателей и построение аналитических таблиц.

В качестве информационной базы для написания дипломной работы использованы: нормативно - правовая документация, специальная литература по теме исследования, финансовая (бухгалтерская) отчетность ОАО «Пензпромстрой» за период 2008-2010 гг.

1. Теоретические основы оценки финансового состояния предприятия

1.1 Значение, задачи и показатели оценки финансового состояния предприятия

Капитал - это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Термин «капитал» имеет латинское происхождение и означает основной, главный. Проблемами его экономической сущности занимались К. Маркс, Д. Рикардо, А. Смит, Дж. Кейнс, Д.Б. Кларк, Миллер, Модильяни и другие талантливые ученые.

В первоначальных работах экономистов капитал рассматривался как основное богатство, основное имущество. По мере развития экономической мысли это первоначальное абстрактное и обобщенное понятие капитала наполнялось конкретным содержанием, соответствующим господствующей парадигме экономического анализа развития общества.

В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.

На основе изучения генезиса теорий капитала «капитал» можно определить как ценное общественное богатство, находящееся в постоянном движении и способное приносить доход его собственникам, которое является носителем факторов риска и ликвидности и выступает объектом экономического управления.

В зависимости от источников образования и целевого назначения, имущество организации разделяют на собственное (собственный капитал) и заемное (заемный капитал, созданный за счет обязательств).

Стоимость имущества, вложенного (инвестированного) собственником в предприятие, формирует собственный капитал этого предприятия. Для того, чтобы превратить свое имущество (или его часть) в капитал (капитализировать его), владелец данного имущества должен как минимум соблюсти следующие условия:

Капитализируемое имущество должно быть отделено от другого личного имущества владельца на длительное время (возможно - навсегда). Собственник теряет возможность использования физических или иных свойств капитализируемого имущества для непосредственного личного потребления;

С момента капитализации право на пользование и распоряжение инвестированным имуществом должно быть передано другому экономическому субъекту - предприятию. Капитализированное имущество становится активами предприятия, обязующегося использовать их таким образом, чтобы стоимость этих активов максимально возросла.

Стимулом, подвигающим собственника на добровольный отказ от части своих законных прав на принадлежащее ему имущество, является предоставляемое ему взамен право на получение суммы прироста собственного капитала предприятия.

Под собственным капиталом понимают совокупность экономических отношений, позволяющих включить в хозяйственный оборот финансовые ресурсы, принадлежащие либо собственникам, либо самому хозяйственному субъекту.

Собственный капитал - это часть экономических ценностей, сформированных предприятием с начала его экономической деятельности, свободная от притязаний третьих лиц, не являющихся владельцами общества, и используемая обществом с целью получения дохода.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия .

Стоимость активов всегда равна стоимости вложенного в них капитала. Главное предназначение активов предприятия - приносить ему доход. Предприятие может комбинировать своими активами любым не запрещенным законом способом, чтобы максимизировать этот результат. В финансовом менеджменте исключается возможность случайного приобретения предприятием каких-либо активов.

Любая закупка должна иметь предварительное финансовое обоснование, основным критерием которого является максимизация дохода. Если окажется, что приобретенный актив не способен обеспечить предприятию ожидаемый доход, то он должен быть продан, а высвободившиеся деньги вложены в другой, более доходный актив. Операции с активами, не приводящие к изменению стоимости активов (активы продаются по той же цене, по которой они были куплены), оставляют величину собственного капитала предприятия неизменной.

Собственный капитал рассчитывается как разница между совокупными активами предприятия и его обязательствами (пассивами) и представляет собой сумму превышения обоснованной рыночной стоимости собственности над непогашенной задолженностью.

Для того, чтобы превратить свое имущество в капитал, владельцы данного имущества должны как минимум соблюсти следующие условия:

Капитализируемое имущество должно быть отделено от другого личного имущества владельцев на длительное время. В этом случае собственник теряет возможность использования физических или иных свойств капитализируемого имущества для непосредственного личного потребления;

С момента капитализации право на пользование и распоряжение инвестированным имуществом должно быть передано предприятию как субъекту хозяйствования. Капитализированное имущество является активами предприятия, обязующегося использовать их таким образом, чтобы стоимость этих активов максимально возросла .

Рассматривая экономическую сущность капитала предприятия в качестве объекта управления, следует в первую очередь отметить следующие его характеристики:

Капитал предприятия в своей вещественной форме представляет собой основные факторы производства;

Капитал существует также в форме финансовых (денежных) ресурсов предприятия, приносящих доход;

Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников;

Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости;

Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности.

Собственный капитал, по сравнению с заемным, характеризуется следующими позитивными особенностями:

1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

1. Ограниченность объема привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (так как не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

1.2 Структура собственного капитала предприятия

Собственный капитал, безусловно, имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.

Собственный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов (рис. 1.1.). Коммерческие организации, функционирующие на принципах рыночной экономики, как правило, владеют коллективной или корпоративной собственностью. Собственниками выступают юридические и физические лица, коллектив вкладчиков-пайщиков или корпорация акционеров. Уставный капитал, сложившийся как часть акционерного капитала, наиболее полно отражает все аспекты организационно-правовых основ формирования уставного капитала.

Рис. 1.1. Структура собственного капитала предприятия

капитал управление собственный

Уставный капитал характеризует первоначальную сумму собственного капитала предприятия, инвестированную в формирование его активов для начала осуществления хозяйственной деятельности. Его размер определяется учредительными документами и уставом предприятия. Для предприятия отдельных сфер деятельности и организационно - правовых форм (акционерное общество, общество с ограниченной ответственностью) минимальный размер уставного капитала регулируется законодательством.

Уставный капитал - это стартовый капитал, необходимый предприятию для осуществления финансово-хозяйственной деятельности с целью получения прибыли. Вклады в уставный капитал подразделяются на вклады денежными средствами и вклады имуществом, передаваемым участником в счет погашения своих обязательств по вкладу .

Правовая основа уставного капитала определяет его размер и состав; сроки и порядок внесения вкладов в уставный капитал участниками; оценку вкладов при их взносе и изъятии; порядок изменения долей участников; ответственность участников за нарушение обязательств по внесению вкладов.

Формирование уставного капитала связано с целями создания организации и ее организационно-правовой формой. Порядок формирования уставного капитала организаций разных организационно-правовых форм достаточно жестко в настоящее время регулируют законы Российской Федерации. Кроме того, ряд подзаконных актов регламентирует действие по бухгалтерскому отражению этого процесса.

Согласно Гражданскому кодексу РФ уставный капитал, в зависимости от организационно-правовой формы предприятия, может выступать в виде:

Складочного капитала - в полном товариществе и товариществе на вере;

Паевого либо неделимого фонда - в производственном кооперативе (артели);

Уставного капитала - в акционерных обществах, обществах с ограниченной и дополнительной ответственностью;

Уставного фонда - в унитарных государственных и муниципальных предприятиях.

Уставный капитал является имущественной основой деятельности организации, он определяет долю каждого участника в управлении предприятием и гарантирует интересы его кредиторов.

Изменение размера уставного капитала предприятия всегда связано с переутверждением его учредительных документов общим собранием учредителей и их перерегистрацией в соответствующих государственных органах.

Уставный капитал от других структурных частей собственного капитала предприятия отличает то, что он должен быть распределен между его участниками (учредителями). Поэтому решение общего собрания учредителей о его изменениях должно сопровождаться указанием о порядке их распределения между участниками.

Уставный капитал является одним из важнейших показателей, позволяющих получить представление о размерах и финансовом состоянии экономических субъектов. Это один из наиболее устойчивых элементов собственного капитала организации, поскольку изменение его величины допускается в строго определенном порядке, установленном законодательно.

Уставной капитал можно охарактеризовать как зафиксированную в учредительных документах коммерческой организации сумму вкладов, первоначально инвестируемых собственником в имущество предприятия для обеспечения его уставной деятельности. При этом следует отметить некоторую условность применения термина «первоначально».

Уставный капитал хозяйственного общества должен быть полностью оплачен в течение одного года с момента государственной регистрации, хозяйственные товарищества сами определяют этот срок в своих учредительных документах, а уставный фонд унитарных предприятий должен быть полностью оплачен уже к моменту регистрации. Более того, уставный капитал может быть увеличен в процессе функционирования предприятия, и при этом он уже выступает не как первоначальный источник, а как источник привлечения дополнительных ресурсов.

Направления использования уставного капитала законодательно не определены. Единственное требование, чтобы уставной капитал обеспечивался имуществом организации.

В процессе хозяйственной деятельности у общества может появиться новое имущество или возрасти учетная стоимость уже имеющегося, т.е. увеличиваются размеры активов. Для учета источников такого имущества или прироста его стоимости в бухгалтерском учете введено понятие добавочного капитала.

Добавочный капитал - это эмиссионный доход, создаваемый в акционерных обществах открытого типа и представляющий собой сумму превышения продажной цены акций над номинальной в ходе проведения открытой подписки. Эмиссионный доход, возникший при формировании уставного капитала акционерных обществ, рассматривается только в качестве добавочного капитала и не допускается направлять его на нужды потребления.

Другими словами, добавочный капитал является источником средств предприятия, образуемым в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной стоимости .

По своему финансовому происхождению добавочный капитал имеет следующие источники формирования:

Эмиссионный доход;

Суммы дооценки внеоборотных активов;

Курсовые разницы, связанные с формированием уставного капитала;

Суммы нераспределенной прибыли, направленные как источники покрытия капитальных вложений;

Безвозмездно полученное имущество (кроме относящегося к социальной сфере, которое отражается в составе нераспределенной прибыли);

Средства ассигнований из бюджета, использованные на финансирование долгосрочных вложений.

Добавочный капитал может образовываться не только по перечисленным выше причинам. Что включать в состав добавочного капитала и как его использовать, решают собственники предприятия, разрабатывающие соответствующие положения. Эти положения должны быть утверждены протоколом общего собрания учредителей, после чего закрепляются приказом об учетной политике.

Таким образом, добавочный капитал - это эмиссионный доход, полученный акционерным обществом-эмитентом от продажи своих акций сверх их номинальной стоимости. Эмиссионный доход представляет собой определенную стоимостную оценку имущества (например, денежных средств), полученного организацией дополнительно, являющегося, по сути, приростом имущества организации.

Добавочный капитал может пополняться за счет средств, направляемых на пополнение собственных оборотных средств, данный источник образуется в процессе распределения участниками нераспределенной прибыли предприятия.

К добавочному капиталу присоединяются ассигнования, получаемые из бюджета любого уровня, которые израсходованы предприятием на финансирование долгосрочных инвестиций.

Доходы организации, относимые на добавочный капитал, увеличивают собственный капитал организации, однако не влияют на финансовый результат деятельности организации в отчетном периоде. Например, организация может безвозмездно получить в собственность дорогостоящее производственное помещение, в результате ее имущество и капитал будут иметь существенный прирост, однако финансовым результатом деятельности организации в отчетном периоде может стать убыток.

Наличие доходов, не включаемых в финансовый результат деятельности, принимается в расчет в налоговом учете: при исчислении налогооблагаемой прибыли, доходы, относимые на добавочный капитал, присоединяются к прибыли, подлежащей налогообложению.

Следующая составляющая собственного капитала, это резервный капитал, представляющий собой страховой капитал предприятия, предназначенный покрытия общих балансовых убытков при отсутствии иных возможностей их возмещения, а также для выплаты доходов инвесторам и кредиторам в случае, если на эти цели не хватает прибыли. Средства резервного капитала выступают гарантией бесперебойной работы предприятия и соблюдения интересов третьих лиц. Наличие такого финансового источника придает последним уверенность в погашении предприятием своих обязательств.

Образование резервного капитала может носить обязательный и добровольный характер. В первом случае он создается в соответствии с законодательством России, а во втором - в соответствии с порядком, установленным в учредительных документах предприятия, или с его учетной политикой. В настоящее время создание резервного капитала является обязательным только для акционерных обществ и предприятий с иностранными инвестициями.

Если у организации есть филиалы и представительства, зарегистрированные как налогоплательщики, то они также могут образовывать резервные фонды. Если в учредительных документах не предусмотрен пункт создания резервного фонда, то предприятие не имеет право его создавать.

Размер ежегодных отчислений предусматривается уставом общества, но не может быть менее 5% от чистой прибыли до достижения размера, установленного уставом общества.

В составе имущества организации резервный капитал, создаваемый в соответствии с законодательством, и резервный капитал, создаваемый в соответствии с учредительными документами, учитываются раздельно.

Информация о величине резервного капитала в балансе предприятия иметь чрезвычайное значение для внешних пользователей бухгалтерской отчетности, которые рассматривают резервный капитал, как запас финансовой прочности предприятия. Недостаточная величина обязательного резервного капитала свидетельствует либо о недостаточности прибыли, либо об использовании резервного капитала на покрытие убытков.

Средства резервного фонда предназначены для покрытия балансового убытка за отчетный год, для погашения облигаций и выкупа акций акционерного общества при отсутствии других средств. Резервный фонд создается предприятиями также и на случай прекращения их деятельности для покрытия кредиторской задолженности. Ни на какие другие цели использовать «резервные» деньги нельзя.

Значительная часть собственного капитала предприятия аккумулируется в фондах специального назначения. Эти средства резервируются и направляются на образование источников финансирования затрат на создание нового имущества производственного назначения и социальной инфраструктуры, а также на нужды социального развития (кроме капитальных вложений).

Специальные (целевые) финансовые фонды являются весьма своеобразной и перспективной формой собственного капитала предприятия. К ним относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевого расходования.

Главным источником формирования фондов специального назначения служат остающиеся в распоряжении предприятия часть прибыли. С позиции финансового контроля первостепенное значение имеет четкое разграничение средств, направляемых предприятием на производственное развитие и нужды потребления. Необходимость такого контроля связана с налоговыми льготами, предусматривающими уменьшение налогооблагаемой прибыли на ту ее часть, которая направлена на финансирование капитальных вложений.

Реализация политики организации, направленной на аккумулирование своей чистой прибыли для финансирования целевых мероприятий, производится путем образования фондов специального назначения. Количество фондов, их название и использование организация определяет самостоятельно.

Фонды специального назначения образуются по нормам, установленным собственниками, а также за счет безвозмездных взносов учредителей и других предприятий. Они, как правило, подразделяются на фонд накопления, фонд социальной сферы и фонд потребления.

Средства фондов накопления направляются на производственное развитие организации и иные аналогичные цели, в частности на:

Финансирование затрат по техническому перевооружению, реконструкции и расширению действующего производства и строительства новых объектов;

Проведение научно-исследовательских работ, приобретение оборудования, приборов;

Расходы, связанные с выпуском и распространением акций, облигаций и других ценных бумаг;

Взносы в создание инвестиционных фондов, совместных предприятий, акционерных обществ и ассоциаций;

Списание затрат, которые по действующим положениям не включаются в себестоимость продукции (работ, услуг), а производятся непосредственно за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятий;

На финансирование природоохранных мероприятий и др.

Если предприятие использует средства для капитальных вложений, то сам фонд накопления не уменьшается, так как происходит преобразование финансовых средств в имущество организации. Если же предприятие использует средства фонда на покрытие убытков отчетного года, на распределение прибыли между учредителями, а также на списание затрат, не включаемых в первоначальную стоимость вводимых в эксплуатацию объектов основных средств, то величина фонда накопления уменьшается.

Средства фонда потребления, в отличие от фонда накопления, направляются на социальное развитие и материальное поощрение персонала, а также других мероприятий и работ, не приводящих к образованию нового имущества организации. Средства специальных фондов используются согласно смете, которая обсуждается и утверждается собственниками организации (акционерами). Об исполнении сметы они информируются в установленные сроки.

Фонд потребления предназначен для обеспечения социальной защиты персонала: дотаций на питание, приобретение проездных билетов, путевок в санатории, детские учреждения, на жилищное строительство, а также на материальное поощрение работников (единовременные премии, подарки, материальная помощь) и пр.

Фонд социальной сферы представляет собой зарезервированные (направленные) суммы в качестве финансового обеспечения развития социальной сферы. Фонд социальной сферы покрывает капитальные вложения не в производство как фонд накопления, а в социальные службы предприятия, например в строительство детского сада. Средства фонда направляются на финансирование расходов, связанных с содержанием объектов жилищно-коммунального хозяйства, здравоохранения, культуры, спорта, детских учреждений, домов и баз отдыха, учитываемых на балансе организации.

Порядок формирования и использование средств этих фондов регулируется уставом и другими учредительными и внутренними документами предприятия.

Собственно, если не считать амортизацию единственным крупным источником финансирования деятельности предприятия, является нераспределенная прибыль. Ее предприятие всегда может направить на свои нужды или создание специальных фондов. Отличительной особенностью на вновь создаваемых предприятиях является сложность в прогнозировании прибыли из-за еще не возникшего спроса на производимые товары и услуги. Нераспределенная прибыль характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом.

Нераспределенная прибыль исчисляется, как разница между выявленными на основании бухучета всех операций организации и оценки статей бухгалтерского баланса финансовым результатом за отчетный период и причитающейся к уплате суммой налогов и иных аналогичных обязательных платежей, уплачиваемых в соответствии с законодательством РФ, за счет прибыли после налогообложения, включая санкции за нарушения (в том числе по расчетам с государственными внебюджетными фондами).

Эта часть прибыли предназначена для капитализации, то есть, для реинвестирования в развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

Прочие формы собственного капитала. К ним относятся расчеты за имущество (при сдаче его в аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме процентов или дивидендов) и некоторые другие.

Организациям предоставлено право создавать резервы сомнительных долгов. Сомнительным долгом признается дебиторская задолженность организации, которая не погашена в срок, установленный договорами, и не обеспечена соответствующими гарантиями. Источником формирования данного резерва являются результаты финансовой деятельности организации, т.е. прибыль, исчисленная до налогообложения.

Резерв сомнительных долгов создается на основе результатов проведенной в конце отчетного года инвентаризации дебиторской задолженности. Величина резерва определяется отдельно по каждому сомнительному долгу в зависимости от финансового состояния (платежеспособности) должника и оценки вероятности погашения долга полностью или частично. Если до конца года, следующего за годом создания резерва сомнительных долгов, этот резерв в какой-либо части не будет использован, то неизрасходованные суммы присоединяются к прибыли соответствующего года.

Таким образом, величина собственного капитала - это один из важнейших показателей финансовой стабильности и устойчивости любого предприятия. В первую очередь именно уровень собственного капитала является критерием оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

В связи с этим проблема управления собственным капиталом становится основополагающей в деятельности любого хозяйствующего субъекта, которая заключается в стремлении максимизировать его уровень.

1.3 Задачи и функции управления собственным капиталом организации

Управление собственным капиталом предполагает управление процессом его формирования, поддержания и эффективного использования, то есть, управление уже сформированными активами. Это предполагает как управление собственным капиталом в целом, так и управление его структурными элементами.

Управлению собственным капиталом должно предшествовать изучение эффективности управления им в предыдущем периоде. Анализ необходим для определения резервов формирования собственных средств.

Проблема формирования собственного капитала не может быть ограничена лишь непосредственным выбором и использованием определенного способа или инструмента финансирования и должна рассматриваться в контексте управления структурой совокупного капитала.

С увеличением «возраста» компании структура ее капитала усложняется, а действия по управлению этой структурой становятся более востребованными, поскольку влияют на такие важнейшие показатели деятельности компании как финансовая устойчивость и рентабельность, стоимость бизнеса и инвестиционная привлекательность на рынке .

В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия приведен на рисунке 1.2.

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия.

Рис. 1.2. Источники формирования собственного капитала предприятия

Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акции) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Основными задачами управления собственным капиталом являются:

Определение целесообразного размера собственного капитала;

Увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;

Определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;

Определение и реализация дивидендной политики.

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам.

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников.

5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов.Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

Обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов;

Обеспечение сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями.

Управление собственным капиталом предприятия включает также определение оптимального соотношения между собственными и заемными финансовыми ресурсами.

Финансовый рычаг («финансовый леверидж») - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов).

Иными словами, предприятие должно изначально наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

Для расчета эффекта финансового рычага можно применять следующую формулу :

ЭФР = (Рк - Рзк) х ЗС / СК, (1)

где Рк - рентабельность совокупного капитала (отношение суммы чистой прибыли и цены, уплаченной за заёмные средства и сумме капитала);

Рзк - рентабельность заёмного капитала (отношение цены, уплаченной за заёмные средства к сумме заёмных средств);

ЗК - заёмный капитал (среднее значение за период);

СК - собственный капитал (среднее значение за период).

Таким образом, эффект финансового рычага определяет границу экономической целесообразности привлечения заёмных средств.

Высокое положительное значение ЭФР показателя свидетельствует о том, что предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, недостаточно использует инвестиционные возможности и не преследует цели максимизации прибыли. В этой ситуации акционеры, получив скромные дивиденды, могут начать продавать акции, снижая рыночную стоимость компании.

В завершении первой части работы остановимся на функциях управления собственным капиталом предприятия. К основным функциям управления собственным капиталом можно отнести:

Защитную функцию.Собственный капитал позволяет сохранять платежеспособность предприятия путем создания резерва активов, позволяющих предприятию функционировать, несмотря на угрозу появления убытков. При этом, однако, предполагается, что большая часть убытков покрывается не за счет капитала, а текущих доходов предприятия.

Капитал играет роль своеобразной защитной «подушки» и позволяет предприятию продолжать деятельность в случае возникновения крупных непредвиденных потерь или расходов. Для финансирования подобных затрат существуют различные резервные фонды, включаемые в собственный капитал.

Оперативную функцию. Онаимеет второстепенное значение по сравнению с защитной. Она включает ассигнование собственных средств на приобретение земли, зданий, оборудования, а также создание финансового резерва на случай непредвиденных убытков. Этот источник финансовых ресурсов незаменим на начальных этапах деятельности предприятия, когда учредители осуществляют ряд первоочередных расходов.

На последующих этапах развития предприятия роль собственного капитала не менее важна, часть этих средств вкладывается в долгосрочные активы, в создание различных резервов. Хотя основным источником покрытия затрат на расширение операций служит накапливаемая прибыль, предприятия часто прибегают к новым выпускам акций или долгосрочных займов при проведении мероприятий структурного характера - открытии филиалов, слияниях.

Регулирующую функцию. Она связана с особой заинтересованностью общества в успешном функционировании предприятий.

Названные функции собственного капитала показывают, что собственный капитал - основа коммерческой деятельности любого предприятия. Он обеспечивает его самостоятельность и гарантирует его финансовую устойчивость, являясь источником сглаживания негативных последствий различных рисков, которые несет предприятие.

Повышение эффективности управления собственным капиталом стимулируется с одной стороны стремлением к улучшению финансовых результатов деятельности компании и росту благосостояния ее собственников, с другой стороны - зависимостью компании от внешнего экономического окружения, оценивающего ее деятельность со стороны и образующего систему хозяйственных взаимосвязей с нею.

2. Анализ управления собственным капиталом ОАО «Пензпромстрой»

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

Открытое акционерное общество «Пензпромстрой» начало свою историю 7 июля 1939 года, когда вышло постановление Совета Народных Комиссаров СССР №998, а вслед за ним приказ народного комиссара по строительству от 31 декабря 1939 года за №469 «О создании в городе Пензе Союзного треста №7». Именно эта дата является датой рождения треста «Пензпромстрой», ныне ОАО «Пензпромстрой».

Компанией были построены такие значимые промышленные предприятия и культурные объекты для Пензенского региона, как ОАО «Пензмаш», Пивзавод, завод «ЖБИ», ОАО «Пензтекстильмаш», Дворец культуры «Заря», здание «Рембыттехники» и др.

Трест «Пензпромстрой» зарегистрирован как открытое акционерное общество «Пензенское Промышленное Строительство» (ОАО «Пензпромстрой») Администрацией Ленинского района г. Пензы 22.10.1992 г.

Общество является открытым акционерным обществом и действует в соответствии с Федеральным законом №208-ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г. . Место нахождения Общества: 440008, г. Пенза, ул. Дзержинского 4. Целью деятельности Общества является извлечение прибыли.

Основные виды деятельности предприятия: ремонтно-строительные работы, прокладка инженерных коммуникаций, строительство жилых и промышленных объектов, строительство объектов социально культурного назначения, прокладка коммуникаций, изготовление железобетонных изделий.

Организация является юридическим лицом по российскому законодательству: имеет в собственности обособленное имущество и отвечает по своим обязательствам этим имуществом, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, быть истцом и ответчиком в суде.

Общество в своей деятельности руководствуется Уставом организации, законодательством Российской Федерации и обязательными для исполнения актами исполнительных органов власти.

Учредителями ОАО «Пензпромстрой» являются акционеры, владеющие акциями ОАО «Пензпромстрой». Реестр акционеров ОАО «Пензпромстрой» находится у ЗАО «Центральный объединенный Регистратор» (место нахождения: 125040 г. Москва ул. Правды, дом 23.)

Уставный капитал общества составляет 102886 рублей. Он составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами в соответствии с планом приватизации, в том числе:

11023 шт. обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 7 рублей;

3675 шт. привилегированных именных акций номинальной стоимостью 7 рублей. Все акции Общества являются именными бездокументарными.

Высшим органом управления общества является Общее собрание акционеров. В период между собраниями общее руководство деятельностью общества осуществляет Совет директоров.

Совет директоров общества осуществляет общее руководство деятельностью общества, за исключением решения вопросов, отнесенных федеральными законами и уставом к компетенции общего собрания акционеров.

Руководство текущей деятельностью ОАО «Пензпромстрой» осуществляет генеральный директор, который действует в соответствии с Уставом организации. Он распоряжается средствами организации в пределах предоставленных ему прав, издает приказы и указания, принимает и увольняет работников в соответствии со штатным расписанием, применяет к ним поощрения и взыскания в соответствии с правилами внутреннего трудового распорядка и действующим трудовым законодательством РФ, а также совершает другие действия, необходимые для достижения целей и задач организации.

Принимает меры по обеспечению организации квалифицированными кадрами. Решает все вопросы в пределах предоставленных прав и поручает выполнение отдельных производственно-хозяйственных функций другим должностным лицам - своим заместителям, руководителям производственных единиц, а также функциональных и производственных подразделений организации.

Генеральному директору непосредственно подчиняются:

Главный инженер;

Строительный отдел;

Финансовый отдел;

Бухгалтерия и др.

Бухгалтерскую службу организации возглавляет главный бухгалтер, назначаемый генеральным директором. В своей деятельности главный бухгалтер строго руководствуется Федеральным законом от 21.11.1996 №129-ФЗ «О бухгалтерском учете» и другими нормативными документами .

В обязанности главного бухгалтера входит:

­ организация работы по постановке и ведению бухгалтерского учета в целях получения заинтересованными внутренними и внешними пользователями полной и достоверной информации о финансово-хозяйственной деятельности и финансовом положении организации;

­ возглавлять работу по подготовке и утверждению рабочего плана счетов бухгалтерского учета.

Весь бухгалтерский учет осуществляется бухгалтерией, в состав которой входит главный бухгалтер, экономист и бухгалтер-кассир. Бухгалтерия осуществляет организацию бухгалтерского учета хозяйственно-финансовой деятельности организации и контроль по экономному использованию материальных, трудовых и финансовых ресурсов.

Бухгалтерия осуществляет контроль по соблюдению оформления первичных и бухгалтерских документов. Участвует в проведении экономического анализа хозяйственно-финансовой деятельности организации.

В соответствии с приказом ОАО «Пензпромстрой» от 11.01.2010 г. №1 «Об учетной политики предприятия на 2010 год» бухгалтерский и налоговый учет на предприятии ведется бухгалтерией с использованием компьютерной техники и бухгалтерской программы 1-С.

Бухгалтерский учет ведется в соответствии со стандартным планом счетов, который содержится в приобретенной программе автоматизированного учета 1-С «Бухгалтерия», разработанным в соответствии с пунктом 9 Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в РФ (утверждено приказом Минфина России от 29.07.1998 №34н, приказом Минфина России от 31.10.2000 №94н) .

В соответствии с Федеральным Законом РФ №129-ФЗ «О бухгалтерском учете» и «Положением по ведению бухгалтерского учета и отчетности в РФ», хозяйственные операции регистрируются методом двойной записи на взаимосвязанных счетах бухгалтерского учета, которые включены в рабочий план счетов, обеспечивая своевременность и полноту учета .

В условиях рыночной экономики финансовый менеджер становится одной из ключевых фигур на предприятии. Он ответственный за постановку проблем финансового характера, анализ целесообразности выбора того или иного способа их решения и иногда за принятие окончательного решения по выбору наиболее приемлемого варианта действий.

Ниже, рассмотрим технико-экономические показатели работы ОАО «Пензпромстрой» за 2008-2010 годы и проведём сравнительный анализ в таблице 2.1.

В результате сравнительного анализа по показателям видно, что выручка от реализации товаров и услуг сократилась к концу 2010 года на 45034 тыс. рублей, или на 62,2% к 2008 году. Соответственно и себестоимость продукции сократилась на 49040 тыс. руб., или на 65,3% к 2008 году. Затраты на 1 рубль реализации товара сократились на 6,5 коп.

Валовая прибыль увеличилась на 4006 тыс. руб., к соответствующему периоду 2008 года, а чистая прибыль сократилась на 573 тыс. руб. и составила 728 тыс. руб., а в 2009 году был получен убыток от хозяйственной деятельности в сумме 335 тыс. руб. Чистая рентабельность в 2010 году увеличилась на 0,6%, или на 103%.

Среднегодовая стоимость основных производственных фондов к концу 2010 года выросла на 607 тыс. руб., или на 19,9% к 2008 году. Среднегодовая стоимость оборотных средств за этот период сократилась на 5628 тыс. руб., или на 86,1%. Численность персонала выросла на 40 человек, а выработка на одного работающего сократилась на 155,4 тыс. рублей.

Таблица 2.1. Технико-экономические показатели ОАО «Пензпромстрой» за 2008-2010 гг.

Подобные документы

    Сущность и основные характеристики понятия "собственный капитал" и "управление собственным капиталом". Источники формирования собственного капитала, задачи и функции управления им и методы оценки. Количественные характеристики оценки собственных средств.

    дипломная работа , добавлен 19.04.2010

    Политика управления собственным капиталом: сущность и этапы в современных условиях. Организационно-экономическая характеристика компании и анализ политики управления собственным капиталом. Методика расчета лизинговых платежей и амортизационных отчислений.

    курсовая работа , добавлен 28.05.2015

    Сущность и структура собственного капитала предприятия, механизм управления им. Источники формирования собственных финансовых ресурсов предприятия. Анализ и оценка эффективности управления собственным капиталом ООО "Лемон", пути его совершенствования.

    курсовая работа , добавлен 15.01.2012

    Понятие и структура собственного капитала, источники финансирования, управление: задачи, этапы, механизм. Формирование собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия; роль дивидендной и эмиссионной политики в управлении собственным капиталом.

    курсовая работа , добавлен 21.12.2010

    Рассмотрение основных теоретико-методических принципов управления собственным капиталом предприятия. Анализ деятельности и оценка эффективности управления капиталом ОАО "Рольф". Выявление путей совершенствования структуры капитала данного предприятия.

    курсовая работа , добавлен 16.05.2015

    Собственный капитал предприятия, необходимость его формирования, значение собственного капитала для устойчивого функционирования предприятия. Анализ управления собственным капиталом ОАО "Монтаж-Сервис". Дивидендная и эмиссионная политика предприятия.

    курсовая работа , добавлен 28.01.2008

    Долгосрочные источники финансирования. Сущность и состав собственного капитала предприятия. Экономическая целесообразность формирования и использования собственного капитала предприятия на примере ООО "СПК Анит". Проблемы управления собственным капиталом.

    курсовая работа , добавлен 21.05.2015

    Сущность, структура и методы формирования собственного капитала, современные методы оценки его стоимости. Особенности дивидендной и эмиссионной политики, анализ структуры и управление собственным капиталом на предприятии, направления его оптимизации.

    дипломная работа , добавлен 24.11.2010

    Понятие собственного капитала, его позитивные особенности и недостатки, этапы управления. Структура собственного капила в зависимости от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта, методы и показатели оценки его стоимости (формирование цены).

    курсовая работа , добавлен 31.01.2012

    Особенности управления собственным капиталом, под которым понимают стартовый капитал, необходимый предприятию для осуществления финансово-хозяйственной деятельности с целью получения прибыли. Анализ финансового состояния фирмы на примере ООО "Архимед".

Управление собственным капиталом организации


Прежде чем приступить к рассмотрению вопросов управления капиталом (собственным, заемным, стоимостью капитала и пр.) рассмотрим как в экономической теории раскрывается содержание категории «капитал» через многообразие форм его проявления.

Традиционно, по субъектам собственности различают:

Собственный капитал - общая стоимость средств организации, принадлежащих ей на правах собственности и используемых для формирования определенной части активов.

Заемный капитал - характеризует привлекаемые для финансирования организации на возвратной основе денежные средства и другие имущественные ценности.

По объекту вложений:

Основной капитал - капитал, инвестированный во все виды внеоборотных активов организации.

Оборотный капитал - капитал, инвестированный в оборотные активы организации.

Особо подчеркнем цель и задачи управления капиталом.

Цель управления капиталом - обеспечение устойчивого и эффективного развития бизнеса организации.

Задачи управления капиталом:

Определение общей потребности в капитале для финансирования деятельности организации и обеспечения необходимых темпов ее экономического развития.

Определение наиболее эффективных источников привлечения капитала.

Оптимизация структуры капитала организации адекватно целям и задачам ее развития.

Ранжирование задач управления капиталом производится с учетом конкретных условий развития организации и реализации интересов ее собственников.

В основу управления капиталом заложены следующие принципы:

Обеспечение условий развития организации - формирование оптимальной структуры и необходимого объема капитала для каждого этапа развития организации.

Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов - избыточность привлекаемого организацией капитала относительно формируемых ею активов влечет за собой снижение рентабельности использования капитала. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую норму прибыли из-за роста затрат в связи с включением в расходы стоимости ссудного процента во всех его формах.

Обеспечение оптимальной структуры капитала - формирование наиболее выгодного, с точки зрения реализации целей и задач организации, соотношения собственных и заемных средств, основного и оборотного капитала, ее доходов и расходов.

Система управления капиталом включает следующие элементы: объекты и субъекты управления, принципы, функции и инструменты управления.

Объекты управления капиталом:

собственный капитал;

заемный капитал;

структура капитала;

стоимость капитала;

риски, связанные с формированием капитала.

1.Управление собственным капиталом:

определение первоначальной потребности в капитале в процессе создания организации;

формирование уставного капитала в необходимых объемах и формах;

формирование адекватной величины собственного капитала за счет различных источников с целью реализации стратегии развития организации.

2. Управление заемным капиталом (долгосрочными и краткосрочными обязательствами):

разработка политики привлечения заемного капитала;

привлечение заемного капитала в необходимых объемах и формах;

оптимизация источников привлечения заемного капитала и определение последствий их изменений для финансовой устойчивости организации;

обеспечение возврата заемного капитала.

3. Управление структурой капитала:

обоснование структуры капитала в соответствии с целями и задачами организации;

оптимизация структуры капитала (соотношение долей собственного и заемного капитала, инвестированного и накопленного собственного капитала).

4. Управление стоимостью капитала:

оценка стоимости отдельных элементов формируемого капитала;

снижение стоимости отдельных элементов капитала;

минимизация средневзвешенной стоимости капитала за счет оптимального подбора источников его формирования.

5. Управление рисками, связанными с формированием капитала (риски операционной среды, функциональные и финансовые риски):

идентификация и оценка уровня рисков;

снижение (минимизация) и исключение рисков.

Субъекты управления капиталом - структурные и функциональные подразделения организации, деятельность которых связана с процессами формирования собственного и заемного капитала, управления капиталом и риск-менеджментом.


Финансирование деятельности организации за счет собственного капитала


Собственный капитал - основа финансирования деятельности организации.

Под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащих организации на правах собственности и используемых для формирования активов.

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие организации. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов организации можно представить следующим образом.

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении организации, - она формирует основную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивая прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости организации. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно организациях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала организации они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов организации.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению организацией дополнительного капитала путем дополнительной эмиссии и реализации акций или путем дополнительных взносов средств в уставный фонд. Для отдельных организаций одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь. В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые организации материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.


Состав собственного капитала организации


Состав собственного капитала представлен в бухгалтерском балансе (форма №1) и отчете об изменениях капитала (форма №3).

Общая сумма собственного капитала организации отражается итогом первого раздела «Пассива» баланса. Структура статей этого раздела позволяет четко идентифицировать первоначально инвестированную его часть, т.е. сумму средств, вложенных собственниками организации в процессе ее создания и накопленную его часть в процессе осуществления эффективной хозяйственной деятельности.

Основу первой части собственного капитала организации составляет его уставной капитал - зафиксированная в учредительных документах общая стоимость активов, являющихся взносом собственников (участников) в капитал организации (организации, для которых не предусмотрена фиксированная сумма уставного капитала, отражают по этой позиции сумму фактического взноса собственников в ее уставный фонд).

Вторую часть собственного капитала представляют дополнительно вложенный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и некоторые другие его виды.

Уставный капитал - часть собственного капитала, образуемая за счет средств собственников организации (акционеров, участников и пр.) для обеспечения ее уставной деятельности.

Добавочный капитал - включает эмиссионный доход, прирост стоимости имущества в результате переоценки, стоимость имущества, полученного организацией безвозмездно. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями организации и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

Резервный капитал - создается в обязательном порядке за счет чистой прибыли и выступает в качестве страхового фонда для возмещения убытков. По его величине судят о запасе финансовой прочности организации. Отсутствие или недостаточная величина резервного капитала рассматривается как элемент дополнительного риска при вложении капитала в организацию. Главная задача резервного капитала состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры. Он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у организации до того, как будет уменьшен уставный капитал. Минимальный размер резервного капитала не должен быть менее 5% от уставного капитала. В отличие от резервного капитала, формируемого и соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой организации, независимо от организационно-правовой формы его собственности.

Нераспределенная прибыль - часть прибыли, полученная в предшествующем периоде и невыплаченная в виде дивидендов, и предназначенная для реинвестирования в развитие производства. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, то есть в любой момент готовых к новому обороту. Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления. В растущих, развивающихся акционерных обществах нераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала. Ее сумма зачастую в несколько раз превышает размер уставного капитала.

Величина собственного капитала - основа финансовой устойчивости организации.


Управление собственным капиталом


Процесс управления собственным капиталом организации включает:

1. Анализ формирования собственного капитала в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития организации.

На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции организации, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов.

На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель «коэффициент самофинансирования развития организации». Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития организации собственными финансовыми ресурсами.

Определение будущей потребности в собственном капитале осуществляется следующим образом:

Где Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах организации в планируемом периоде;

Пк - общая потребность в капитале на конец планового периода;

Уск - планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

СКн - сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

Пр - сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.

Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала организации.

Формирование собственного капитала за счет внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их нормирования за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов организации являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

Метод ускоренной амортизации активной части основных фондов увеличивает возможности формирования собственных финансовых ресурсов за счет этого источника. Однако следует иметь в виду, что рост суммы амортизационных отчислений в процессе проведения ускоренной амортизации отдельных видов основных фондов приводит к соответствующему уменьшению суммы чистой прибыли. Поэтому при изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы, т.е. из следующего критерия:

Где ЧП - планируемая сумма чистой прибыли;

АО - планируемая сумма амортизационных отчислений;

СФРмакс - максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних источников.

Формирование собственного капитала за счет внешних источников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по следующей формуле:

Где СФРвнеш - потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах в планируемом периоде;

СФРвнут - сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внутренних источников.

Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за счет привлечения дополнительного паевого капитала (владельцев или других инвесторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.


Оптимизация структуры собственного капитала


Процесс оптимизации основывается на следующих критериях:

обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

Обеспечение сохранения управления организацией первоначальными учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов (об этом речь пойдет в дальнейшем) оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития организации в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели.

Коэффициент самофинансирования развития организации рассчитывается по следующей формуле:

Где Ксф - коэффициент самофинансирования предстоящего развития организации;

СФР - планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;

А - планируемый прирост активов организации.

Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

проведением объективной оценки стоимости отдельных элементов собственного капитала;

обеспечением максимизации формирования прибыли организации с учетом допустимого уровня финансового риска;

формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) организации;

формированием и эффективным осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения дополнительного паевого капитала.


Политика формирования собственного капитала


Основу управления собственным капиталом организации составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективности управления этим процессом разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями развития организации в предстоящем периоде.

Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии организации, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования ее производственного развития.

При разработке политики формирования собственного капитала необходимо учитывать следующее.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

Простотой привлечения, так как управленческие решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами организации без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

Обеспечением финансовой устойчивости развития организации, ее платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности организации в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах ее жизненного цикла.

Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых ресурсов, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности организации над экономической.

Таким образом, организация, использующая только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.


Дивидендная политика


Дивидендная политика - это составная часть общей политики управления собственным капиталом и прибылью организации.

Цель дивидендной политики - разработка оптимальной пропорции между потреблением прибыли собственниками и реинвестированием ее в активы организации по критерию максимизации рыночной стоимости организации.

Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования роста организации, чаще всего более дешевым по сравнению со стоимостью привлечения внешних источников финансирования.

Дивиденды - денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала организации.

Дивидендная политика призвана создать баланс между благоприятным инвестиционным имиджем и покрытием текущих инвестиционных потребностей организации. В теории и практике финансового менеджмента были выработаны следующие принципы осуществления дивидендной политики: приоритетность учета интересов и менталитета собственников организации, стабильность политики распределения прибыли и ее предсказуемость.

Менталитет собственников организации может быть направлен на получение высокого текущего дохода или на обеспечение высоких темпов прироста инвестиционного капитала. Если собственники (акционеры) нуждаются в постоянном притоке текущих доходов или не приемлют риски, связанные с длительным ожиданием этих доходов в будущем периоде, они будут настаивать на обеспечении высокой доли потребляемой прибыли в процессе ее распределения. В то же время, если собственники не нуждаются в высоких текущих доходах и предпочитают еще более высокий уровень этих доходов в предстоящем периоде за счет реинвестирования капитала, доля капитализируемой части прибыли будет возрастать. Эта пропорция может меняться во времени в связи с изменением внешних и внутренних условий деятельности организации.

Принципы стабильности и предсказуемости политики распределения прибыли сводятся к тому, что процесс ее распределения должен носить долгосрочный характер, и при изменении пропорций распределения прибыли (в связи с корректировкой стратегии развития компании или по другим причинам) все инвесторы (в первую очередь акционеры) должны быть заранее извещены об этом. Соблюдение этих принципов особенно важно в условиях «распыления собственности» (например, в крупных акционерных компаниях с большим количеством акционеров).

Реализация дивидендной политики предусматривает осуществление следующих этапов:

Анализ факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики. К ним относятся факторы, характеризующие инвестиционные возможности организации, реальность привлечения финансовых ресурсов из альтернативных источников, объективные ограничения дивидендной политики.

Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегии акционерного общества.

Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики.

Определение уровня и форм выплаты дивидендов. Основными факторами являются: выплата наличными деньгами, акциями, реинвестирование в дополнительные акции.

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на четыре группы:

Факторы, характеризующие инвестиционные возможности организации:

стадия жизненного цикла организации (на ранних стадиях жизненного цикла акционерное общество вынуждено больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);

необходимость расширения акционерным обществом своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводства основных средств и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает);

степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты требуют ускоренной реализации в целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды).

2. Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников:

достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

доступность кредитов на финансовом рынке;

уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.

3. Факторы, связанные с объективными ограничениями:

уровень налогообложения дивидендов;

уровень налогообложения имущества организации;

достигнутый эффект финансового рычага, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;

фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы:

конъюнктурный цикл товарного рынка (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли значительно возрастает);

уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами;

неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивидендных выплат);

возможность утраты контроля над управлением организацией (низкий уровень дивидендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций организации и их массовому «сбросу» акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерного общества конкурентами).

Оценка этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики на ближайший перспективный период.

На следующем этапе осуществляется выбор типа дивидендной политики. Практическое применение рассмотренных ранее теорий позволило сформировать три подхода к выбору типа дивидендной политики организации.


Таблица Основные типы дивидендной политики

Определяющий подход формированию дивидендной политикиВарианты используемых типов дивидендной политикиКонсервативный подходОстаточная политика дивидендных выплат. Политика стабильного размера дивидендных выплат.Умеренный (компромиссный) подходПолитика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (политика «экстра-дивидендов»).Агрессивный подходПолитика стабильного уровня дивидендов. Политика постоянного возрастания размера дивиденда.

Остаточная политика дивидендных выплат. Оптимальная доля дивидендов - это функция четырех факторов:

предпочтение инвесторами дивидендов по сравнению с приростом капитала;

инвестиционные возможности организации;

целевая структура капитала организации;

доступность и цена внешнего капитала.

Последние три фактора и объединяются в модель выплаты по остаточному принципу. Эта теория предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей организации. Если по имеющимся инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала, то основная часть прибыли должна быть направлена на реализацию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала (отложенного дохода) собственников.

Поскольку и схема инвестиционных возможностей, и уровень прибыли варьируют по годам, строгое следование остаточному принципу выплаты дивидендов приводит к их изменчивости - в одном году компания могла бы объявить, что дивидендов не будет ввиду хороших инвестиционных возможностей, а в следующем году выплатить крупные дивиденды, так как инвестиционные возможности невелики. Меняющиеся дивиденды менее желательны, чем стабильные, а изменение выплаты дивидендов может подать ложные сигналы и подорвать доверие инвесторов.

Политика стабильных дивидендов. Существует мнение, что дивидендная политика служит целям информирования инвесторов. Многие финансовые менеджеры стремятся поддерживать стабильность или умеренный рост дивидендов, чтобы избежать значительных колебаний или непостоянства в политике выплат акционерам. Руководители организации не любят наращивать дивиденды, если они чувствуют, что в будущем возможно сокращение доходов.

Для организации, поддерживающей практику стабильных дивидендов, неожиданное сокращение или рост дивидендов, как правило, отражается на котировках акций. Рост дивидендов может привести к росту котировок, потому что инвесторы воспримут его как обещание замечательных перспектив. Сокращение дивидендов соответственно может подействовать в противоположном направлении. Если менеджеры стараются поддерживать стабильность дивидендов, то такие изменения уровня выплат могут отражать ценную информацию, которую инвесторы будут воспринимать однозначно.

Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительной: периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции). Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостаток - слабая связь с финансовыми результатами деятельности организации, в связи с чем в периоды низкой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. Для того чтобы избежать этих негативных последствий, стабильный размер дивидендных выплат устанавливается на относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости организации из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

Политика «экстра-дивидендов» (политика стабильного размера дивиденда с надбавкой в определенный период). Эта политика является развитием предыдущей и, по весьма распространенному мнению, представляет собой наиболее взвешенный тип. Организация выплачивает регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически (в случае успешной деятельности) акционерам выплачиваются экстра-дивиденды (дополнительные дивиденды), причем выплаты в настоящем периоде не означают их выплаты в следующем. Более того, здесь рекомендуется использовать психологическое воздействие премии - она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку в этом случае становится ожидаемой, а сама методика выплаты экстра-дивидендов становится бессмысленной. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект в организациях с нестабильным в динамике размером формирования прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций организации снижается, и, соответственно, падает их рыночная стоимость.

Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли. Преимущество - простота формирования этой политики и тесная связь с размером формируемой прибыли. Основной недостаток - нестабильность размеров дивидендных выплат на акцию, определяемых нестабильностью суммы формируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости организации в процессе осуществления такой политики (она «сигнализирует» о высоком уровне риска хозяйственной деятельности организации). Только зрелые организации со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа.

Политика постоянного возрастания размера дивидендов предусматривает стабильный рост уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде. Преимущество - обеспечение высокой рыночной стоимости акций организации и формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополнительных эмиссиях. Недостаток - отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности: если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то инвестиционная активность организации сокращается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях). Поэтому осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально процветающие акционерные организации, если же эта политика не подкреплена постоянным ростом прибыли организации, то она представляет собой верный путь к ее банкротству.

На следующем этапе реализации дивидендной политики осуществляется разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики, который предусматривает следующую последовательность действий:

Из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

Оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

Сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.

Определение уровня дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле:

Где УДВпа - уровень дивидендных выплат на одну акцию;

ФДВ - фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

ВП - фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по предусматриваемому их уровню);

Кпа - количество простых акций, эмитированных акционерным обществом.

Завершающим этапом реализации дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов, основными из которых являются:

Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками). Это наиболее простая и самая распространенная форма осуществления дивидендных выплат.

Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат. Она представляет интерес для акционеров, менталитет которых ориентирован на рост капитала в предстоящем периоде. Акционеры, предпочитающие текущий доход, могут продать в этих целях дополнительные акции на рынке.

Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты предоставляет акционерам право индивидуального выбора - получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции (в этом случае акционер заключает с компанией или обслуживающей ее брокерской конторой соответствующее соглашение).

Выкуп акций организацией. Он рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

Для анализа дивидендной политики организации используют следующие показатели.

Рентабельность (дивидендная доходность) акции:

Норма дивидендных выплат (текущая доходность, дивидендный выход):

Доходность акции.

Рассчитывается с учетом курсовой разницы, которую владелец акции может получить при продаже акции:


Где


D - сумма дивиденда, полученного в течение периода владения акцией;

Рпр - цена продажи акции;

Р - цена покупки акции.

Коэффициент выплаты дивидендов.

Указывает, какая часть чистой прибыли израсходована на выплату дивидендов, и рассчитывается как в процентах, так и в относительном выражении:

Если коэффициент выплаты дивидендов превышает единицу, это может свидетельствовать о нерациональной дивидендной политике компании или сигнализировать о ее возможных финансовых затруднениях.

Ценность акции:

Взаимосвязь основных коэффициентов можно представить следующим образом:


Норма дивидендных выплат = Ценность акции * Рентабельность акции


Несмотря на существование разработанных теорий, методик и единых принципов распределения прибыли, сформулировать единую дивидендную политику невозможно. Специфика задач, стоящих перед каждой конкретной организации в процессе ее развития, различие внешних и внутренних условий хозяйственной деятельности не позволяют выработать единую модель распределения прибыли, которая носила бы универсальный характер. Поэтому основу механизма распределения прибыли конкретной организации составляют анализ и учет факторов, оказывающих влияние на пропорции и эффективность распределения прибыли.

К числу важнейших факторов относятся: законодательная система, среднерыночная норма прибыли на инвестированный капитал, наличие альтернативных источников формирования финансовой структуры капитала, конъюнктура товарного и финансового рынков, «прозрачность» фондового рынка, темп инфляции, стадия жизненного цикла организации и уровень текущей финансовой устойчивости организации.

Основные нарушения по выплате дивидендов в российских акционерных обществах заключаются:

в невыплате объявленных дивидендов эмитентами, нарушении порядка и сроков их выплаты;

невыплате или задержке выплаты дивидендов платежными агентами эмитента;

неверном расчете чистой прибыли эмитента и размера дивидендов.

Одной из причин невыплаты дивидендов является структура акционерного капитала. Если организация имеет одного крупного акционера-собственника, высока вероятность того, что он предпочтет реинвестировать прибыль в развитие организации, а не делиться ею с миноритарными акционерами.

Теоретически размер дивидендов, которые выплачивает своим акционерам компания, должен быть одним из ключевых факторов выбора направления вложения средств для потенциального инвестора. Однако российская практика выплаты дивидендов имеет свои существенные особенности. Они сводятся к тому, что размер дивидендов по большинству акций незначителен по сравнению с их рыночной стоимостью, и этому есть ряд причин.

Первая причина состоит в том, что большинство российских организаций, привлекающих инвестиционные ресурсы с различных сегментов финансового рынка, имеет ярко выраженную долговую структуру капитала и не использует для масштабного финансирования эмиссию своих акций по открытой подписке. Как следствие дивидендная политика организации не оказывает определяющего влияния на привлечение инвестиций.

Второй причиной является то, что действующие в России стандарты бухгалтерского учета пока не обеспечивают необходимую степень прозрачности. Как показывает анализ финансовой отчетности, результаты по международным стандартам часто полностью отличаются от российской оценки финансового состояния организации. К тому же отчетность по международным стандартам пока составляют немногие российские организации, поэтому и сравнение российских акционерных обществ с зарубежными возможно лишь по некоторым параметрам (капитализации, размеру дивидендов). Даже те организации, которые предоставляют инвесторам возможность ознакомиться с отчетностью по международным стандартам, делают это с осторожностью и избирательностью.

Третья причина - российские акционерные общества не воспринимают имеющихся у них миноритарных акционеров, купивших акции на вторичном рынке, как инвесторов. Однако с точки зрения долгосрочного формирования финансовой структуры капитала их следует рассматривать как потенциальных покупателей новых выпусков акций или облигаций.

Четвертая причина - отсутствие у многих акционерных обществ эффективного собственника. Это в особенности касается организаций, имеющих в составе акционеров государство.

Дивидендная политика российских организаций имеет специфические особенности. Многие организации не выплачивают дивиденды или выплачивают их на низком уровне. Причем размер дивидендов практически не зависит от финансовых показателей деятельности организации, а их выплата осуществляется с большими задержками (до полутора, а то и двух лет). Значительное влияние на дивидендную политику оказывают, с одной стороны, государство (по акционерным обществам с участием государства), а с другой, - владельцы крупных пакетов акций в рамках достижения своих целей. В этих условиях привлекательность большинства российских акций заключается лишь в возможности получения дохода за счет курсовой разницы. Это вызывает интерес у инвесторов, использующих свои средства для краткосрочных вложений и получения спекулятивной прибыли, или акционеров, стремящихся получить крупный пакет акций с целью установления контроля над организацией. Результатом такой ситуации оказываются отсечение значительного слоя инвесторов от процесса финансирования реального сектора экономики, неэффективность финансовой структуры капитала российских организаций. Ситуация может измениться лишь тогда, когда, приобретая акции, инвестор будет знать, на какую дивидендную политику он может рассчитывать в среднесрочной или долгосрочной перспективе.


Эмиссионная политика организации


Привлечение собственного капитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акций является сложным и дорогостоящим процессом.

С позиции финансового менеджмента основной целью управления эмиссией акций является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых ресурсов в минимально возможные сроки.

Процесс управления эмиссией акций строится по следующим основным этапам:

Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций. Решение о предполагаемой первичной (при преобразовании организации в акционерное общество) или дополнительной (если организация уже создана в форме акционерного общества и нуждается в дополнительном притоке собственного капитала) эмиссии акций можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки потенциальной инвестиционной привлекательности своих акций.

Анализ конъюнктуры фондового рынка (биржевого и внебиржевого) включает характеристику состояния спроса и предложения акций, динамику уровня цен их котировки, объемов продаж акций новых эмиссий и ряда других показателей. Результатом проведения такого анализа является определение уровня чувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала поглощения эмитируемых объемов акций.

Оценка потенциальной инвестиционной привлекательности своих акций проводится с позиции учета перспективности развития отрасли (в сравнении с другими отраслями), конкурентоспособности производимой продукции, а также уровня показателей своего финансового состояния (в сравнении со среднеотраслевыми показателями). В процессе оценки определяется возможная степень инвестиционной предпочтительности акций своей компании в сравнении с обращающимися акциями других организаций.

Для оценки потенциала собственных акций используют систему показателей:

В ходе анализа проводят сравнение значений этих показателей с теми данными, которые имеются по аналогичным акционерным обществам, а также с их значениями за предыдущие периоды.

Определение целей эмиссии. В связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала из внешних источников цели эмиссии должны быть достаточно весомыми с позиций стратегического развития организации и возможностей существенного повышения ее рыночной стоимости в предстоящем периоде. Основными из таких целей, которыми руководствуется организация, прибегая к этому источнику формирования собственного капитала, являются:

реальное инвестирование, связанное с отраслевой (подотраслевой) и региональной диверсификацией производственной деятельности (создание сети новых филиалов, дочерних фирм, новых производств с большим объемом выпуска продукции и т.п.);

необходимость существенного улучшения структуры используемого капитала (повышение доли собственного капитала с целью роста уровня финансовой устойчивости; обеспечение более высокого уровня собственной кредитоспособности и снижение за счет этого стоимости привлечения заемного капитала; повышение суммы эффекта финансового левериджа и т.п.);

предполагаемое поглощение других организаций с целью получения синергетического эффекта (участие в приватизации сторонних государственных организаций также может рассматриваться как вариант их поглощения, если при этом обеспечивается приобретение контрольного пакета акций или преимущественная доля в уставном капитале). Синергетический эффект определяется дополнительными экономическими преимуществами, которые возникают при успешном объединении организаций (их слиянии и поглощении). Эти преимущества появляются при рациональном использовании общего производственного и финансового потенциалов слившихся организаций, при взаимодополнении технологий и выпускаемой продукции, при использовании возможностей сокращения текущих издержек и других аналогичных факторов; иные цели, требующие быстрой мобилизации значительного объема собственного капитала.

иные цели, требующие быстрой аккумуляции значительного объема собственного капитала.

3. Определение объема эмиссии. При определении объема эмиссии необходимо исходить из ранее рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников. Объем эмиссии акций определяют путем умножения количества выпускаемых акций на номинальную стоимость одной акции (в процессе одной эмиссии может быть установлен один вариант номинала акций).

Определение номинала, видов и количества эмитируемых акций. Номинал акций определяется с учетом основных категорий предстоящих их покупателей (наибольшие номиналы акций ориентированы на их приобретение институциональными инвесторами, а наименьшие - на приобретение населением). В процессе определения видов акций (простых и привилегированных) устанавливается целесообразность выпуска привилегированных акций; если такой выпуск признан целесообразным, то устанавливается соотношение простых и привилегированных акций (при этом следует иметь в виду, что в соответствии с действующим законодательством доля привилегированных акций не может превышать 10% общего объема эмиссии). Количество эмитируемых акций определяется исходя из объема эмиссии и номинала одной акции (в процессе одной эмиссии может быть установлен лишь один вариант номинала акций).

Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала


В соответствии с принципами такой оценки она осуществляется по двум параметрам:

предполагаемому уровню дивидендов (он определяется исходя из избранного типа дивидендной политики);

затрат по выпуску акций и размещению эмиссии (приведенных к среднегодовому размеру).

Расчетная стоимость привлекаемого капитала сопоставляется с фактической средневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки процента на рынке капитала. Только после этого принимается окончательное решение об осуществлении эмиссии акций.

Определение эффективных форм андеррайтинга. Если не предусмотрена продажа акций непосредственно инвестором по подписке, то для того, чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение эмитируемого объема акций, целесообразно воспользоваться услугами финансового посредника (андеррайтера), который организует первичную и повторную реализацию ценных бумаг эмитента на фондовом рынке. Андеррайтеры предоставляют организации-эмитенту следующий набор услуг:

выбор способа эмиссии ценных бумаг;

установление цен на новые ценные бумаги;

продажа новых ценных бумаг и др.

В роли андеррайтеров выступают коммерческие банки, инвестиционные фонды и финансовые компании. Обычно андеррайтер выкупает для себя ценные бумаги эмитента по цене, которая ниже цены предложения, и тем самым принимает на себя риск по их реализации. Поскольку действия андеррайтеров сопряжены со значительным риском, то они предпочитают объединять усилия и образуют группу андеррайтеров, называемую синдикатом для диверсификации риска и облегчения реализации эмиссии.

Чтобы быстро и эффективно осуществлять открытое размещение эмитируемого объема акций, организация-эмитент:

определяет состав финансовых посредников (андеррайтеров);

согласовывает с ними цены начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения дилеру;

обеспечивает регулирование объема продажи акций, а также поддержание ликвидности размещенных ранее ценных бумаг на первоначальном этапе их обращения.

Взаимоотношения между эмитентом и андеррайтером регулируются договором о выпуске и размещении ценных бумаг. В нем указывают: вид андеррайтинга (твердое соглашение, максимум и минимум усилий по размещению ценных бумаг); размер вознаграждения посредника (спрэд) и прочие условия.

С учетом возросшего объема собственного капитала организация имеет возможность используя неизменный коэффициент финансового левериджа соответственно увеличить объем привлекаемых заемных средств, а следовательно и повысить сумму прибыли на вложенный собственный капитал.

Следует подчеркнуть, что в условиях России привлечение дополнительного капитала за счет новой эмиссии акций - длительный и дорогостоящий процесс. Поэтому к данному источнику привлечения финансовых ресурсов прибегают преимущественно крупные акционерные общества, располагающие достаточными денежными ресурсами и имеющие широкую известность на фондовом рынке России (например, организации топливно-энергетического комплекса, металлургической промышленности, связи, некоторых других отраслей хозяйства). Для большинства российских акционерных обществ реального сектора экономики единственной возможностью выхода на фондовый рынок является доведение текущего финансового положения до соответствия требованиям, предъявляемым рынком, что позволит организовать обращение собственных эмиссионных ценных бумаг (акций и корпоративных облигаций). В современных условиях уставный капитал многих акционерных обществ России во много раз ниже стоимости их чистых активов, что отдаляет перспективу выхода их ценных бумаг на фондовый рынок. Вследствие значительной недооцененности акций многие потенциальные эмитенты не рискуют выходить на рынок с новыми пакетами финансовых инструментов, что способно привести к непропорциональному уменьшению доли действующих акционеров, лишив их контрольного пакета акций. Кроме того, потенциальные инвесторы часто не имеют объективной информации, позволяющей им правильно оценить инвестиционную привлекательность эмитентов, поскольку они заранее ориентированы на низкую стоимость (цену) их акций.

Существование многих организаций в форме акционерного общества при отсутствии стратегии поведения на фондовом рынке (привлечение средств с этого рынка, расширение числа акционеров, установление прочных отношений с ними) лишает их возможности мобилизовать дополнительные финансовые ресурсы на цели своего развития.

эмиссионный акция чек амортизация


Литература


1.Бахрамов, Ю.М. Финансовый менеджмент: Учебник для бакалавров. - 2-е изд. - СПб: Питер, 2011. - 495 с. (учебник для вузов. Стандарт третьего поколения, допущено УМО по образованию в области производственного менеджмента в качестве учебника для студентов экономических специальностей вузов).

2.Белолипецкий В.Г. Финансовый менеджмент. Учебное пособие / В. Г. Белолипецкий. - М. : Кнорус, 2008. - 448 с. (рекомендовано УМО по классическому университетскому образованию в качестве учебного пособия для студентов вузов, обучающихся по направлению 080100 "Экономика").

.Гаврилова А.Н., Сысоева Е.Ф., Барабанова А.И. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. М.: Кнорус, 2006.

.Дранко О.И. Финансовый менеджмент: технологии управления финансами предприятия. Учебное пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 351 с.

.Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. Учебник для вузов. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 269 с. (рекомендовано Минобрнауки России).

.Ромашова И.Б. Финансовый менеджмент: основные темы, деловые игры Учебное пособие. М.: Кнорус, 2009. - 336 с.

.Финансовый менеджмент. / Под ред. Е.С. Стояновой. - М.: 2010 (рекомендовано Минобнауки России)

.Этрилл П. Финансовый менеджмент для неспециалистов. - 5-е изд. / Пер. с англ. Под ред. Е.Н. Бондаревской. - СПб.: Питер, 2011. - 608 с.


Репетиторство

Нужна помощь по изучению какой-либы темы?

Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.


Похожие записи
Формирование финансовых результатов Формирование финансовых результатов
Авиация россии Максимальная скорость самолета су 35 Авиация россии Максимальная скорость самолета су 35
Юрта – своеобразный музей казахского народа Юрта – своеобразный музей казахского народа
Самое обсуждаемое
Что делать при получении работником производственной травмы: компенсация Что делать при получении работником производственной травмы: компенсация
Как уволиться на расстоянии Как уволиться дистанционно с вахтовой работы Как уволиться на расстоянии Как уволиться дистанционно с вахтовой работы
Рассказ о профессии родителей окружающий мир 2 Рассказ о профессии родителей окружающий мир 2


top